上市公司應收賬款危情
作 者：徐明徽 來 源：第一財經日報發表日期：2012-11-01
“宏觀經濟減速，與企業業績增長“剎車”如影隨形的是，盈利“底氣”不足，應收賬款激增。這在剛剛披露完畢的滬深兩市上市公司三季報中已有集中體現。
應收賬款增加，使上市公司壞賬風險更加凸顯出來。然而，有些上市公司卻并未正視這一風險，既不加大催收力度，也不進行充分揭示，而是通過激進“做賬”繼續粉飾業績。投資者能走出這個財報“迷魂陣”嗎？
身處復雜嚴峻的國內外經濟形勢之下，上市公司的盈利能力也正承受著巨大壓力。根據上市公司披露的三季報業績可知，今年前三季度上市公司業績情況遜于去年。而作為上市公司重要財務指標之一的應收賬款，直觀反映出企業的運營效率。
據《第一財經日報》記者統計，截至10月31日，2471家上市公司應收賬款達到2.22萬億元，同比上升近18%；如剔除金融類上市公司及中石化、中石油業績數據，其他上市公司今年前三季度的應收賬款則同比上升超過23%。可見今年以來上市公司在應收賬款上升方面的壓力未得到緩解，一定程度上拖累了企業的運營效率。
應收賬款由企業賒銷而形成的，賒銷雖然能擴大銷售量，給企業帶來更多的利潤，但同時也存在著一部分貨款不能收回的風險。疲弱的經濟環境之下，企業下游市場增長乏力同時面臨成本費用壓力，上市公司的盈利空間遭到擠壓。
統計行業上市公司數據，與宏觀經濟休戚相關的基建制造、煤炭鋼鐵、化工有色等大行業的應收賬款同比增長數據均高于平均水平，達到30%~40%，整體表現為外部欠款嚴重。不過受益于煤價下跌及電價上調的提振，電力行業正逐步釋放盈利能力，應收賬款同比增長率也遠低于平均水平，僅逾10%，可謂“一枝獨秀”。從板塊來看，中小板、創業板業績更為低迷，由于宏觀緊急增速放緩，多數行業尤其是強周期性行業的景氣度嚴重下滑，波及整個產業鏈。
煤炭行業走出“黃金十年”
經歷完“黃金十年”的煤炭企業如今走進了低迷期。由于全國GDP增速放緩，市場需求降溫，屬于典型周期性行業的煤炭行業產量明顯放緩。今年上半年開始，受國際煤價走勢影響，國內煤價整體一路走低，煤炭價格比去年同期降低25%左右，電煤市場價格比發改委規定的最高限價800元/噸還低約160元，煤炭類上市公司的生產和經營都受到影響。
統計煤炭類上市公司，前三季度業績同比出現下滑的企業超過70%，而去年同期業績下滑的煤炭類上市公司數量占比僅在20%左右。四川圣達的業績下滑較為明顯，今年前三季度虧損2853.96萬元，同比下滑高達647.36%。公司表示業績下滑是因為受宏觀調控和金融危機的深度影響，市場需求乏力，銷售銳減約5萬噸，同時銷售價格又持續下跌。
除了上市公司本身業績受到影響之外，下游客戶的賬期延長也導致了煤炭類上市公司的應收賬款激增。據記者統計，煤炭開采業的應收賬款增幅遠高于平均水平，今年前三季度煤炭開采業公司的應收賬款同比增長達到79.65%。
四川圣達前三季度的應收賬款達到1.32億元，同比增長118.13%，公司說明是因為市場需求不旺，客戶延期支付貨款。永泰能源應收賬款更是達到17.58億元，同比增長2015.26%，主要原因同樣是公司重點客戶延長信用周期所致。券商人士分析，上市公司下游市場增長乏力，行業資金緊缺勢必會影響相關產業鏈的賬款回收。不過值得慶幸的是，煤炭類企業在去庫存方面的壓力得到一定緩解，上市煤企的存貨同比增長約26%。
鋼鐵內外交困
內外交困之下，鋼鐵、有色金屬等行業的業績前三季度也難有起色。鋼鐵、建筑建材、房地產、機械制造等多個行業，在二季度業績環比上升之后，三季度又出現了不同程度的下跌。有色金屬前三季度業績下滑超過40%，鋼鐵行業更甚，其上半年業績下滑幅度超過80%，到三季度末下滑幅度則超過了90%。
部分鋼鐵企業的應收賬款數目也大幅增加。八一鋼鐵三季報顯示，公司三季度末應收賬款為3.32億元，而2011年度末公司的應收賬款僅為335萬元，與去年年末相比增幅為9830%。八一鋼鐵表示，應收賬款變動是因為戰略客戶及自治區重點工程賒銷款增加的原因。
再如武鋼股份，公司三季度末應收賬款為25.42億元，2011年年末公司應收賬款僅為3.47億元，增幅達到632.46%。公司表示應收賬款增加的主要原因是預收賬款中鋪底資金增加。
品牌服裝逼近“警戒線”
應收賬款關系到企業的償債能力和資金運營能力，其背后隱藏的風險不容小覷。在大消費板塊下，以傳統制造為主的服裝紡織行業今年以來應收賬款也在大幅提高，不少服裝紡織上市公司應收賬款與存款同時出現大幅增長逼近“警戒線”。
記者梳理發現，服裝家紡類上市公司的應收賬款同比增長接近40%。九牧王三季報顯示，公司9月末應收賬款為2.36億元，較去年同期增長347.9%；百圓褲業今年三季度末的應收賬款同比增長也達到了232.06%。值得注意的是，服裝類企業庫存問題較大，如應收賬款及庫存同時出現大幅增長意味著此類企業正在面臨前有未有的經營壓力。百圓褲業說明應收賬款大幅提高是因為加大了對優質加盟商信用額度所致；九牧王也表示因為加大對加盟商的支持力度導致應收賬款增長。
不僅是服裝家紡類企業面臨著收款難的問題，在嚴峻的經濟環境下，以往以成長性見長的中小板、創業板企業業績也是跌宕起伏。數據顯示，今年中小板、創業板三季報盈利增長的僅占一半。而中小板、創業板公司由于自身規模小，規避市場風險的能力偏弱，生產要素價格上漲和商品需求下降帶來的影響更加明顯。三季報數據顯示，700余家中小板、創業板公司今年三季度末的應收賬款較去年年末就增長了近四成。
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