上市公司財務造假規(guī)避退市將被終止上市
作 者：朱寶琛 來 源：證券日報發(fā)表日期：2018-03-13
日前，滬深交易所分別就上市公司重大違法強制退市實施辦法征求意見，對重大違法退市情形做出詳細規(guī)定。上交所相關負責人3月11日表示，此次證監(jiān)會、交易所再次啟動退市制度改革，就是要夯實基礎制度建設，規(guī)范市場出口，著力形成優(yōu)勝劣汰的市場機制。這些制度安排，與證監(jiān)會近年來在首發(fā)上市、并購重組等基礎制度方面的改革一脈相承，其主旨就是持續(xù)改良市場生態(tài)秩序，提高上市公司質量。
對此，接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內人士表示，嚴格完善的退市制度是資本市場的基礎性制度。退市制度的完善，有助于提高信息披露質量，打擊上市公司在IPO和資產重組方面的違法違規(guī)行為，有助于培育資本市場成熟理性的投資理念，有助于提升市場參與方對A股中長期的投資信心。
繼續(xù)優(yōu)化財務類退市指標
“個別公司通過財務造假等方式，規(guī)避了財務類退市指標，對于此類公司，應當堅決予以清除。”上交所表示。
然而，在現實中，有些公司通過變賣資產的方式實現小幅盈利，以規(guī)避退市風險。對于這一現象，上交所相關部門負責人3月11日告訴《證券日報》記者：“對上市公司通過出售資產實現盈利的情況，實踐中需要具體分析。”
他說，對于通過突擊交易實現盈利的殼公司、僵尸企業(yè)，今后將繼續(xù)優(yōu)化財務類退市指標，加大退市力度。“上交所將重點關注，繼續(xù)強化監(jiān)管。”
他進一步介紹，對于上市公司年末通過變賣資產等手段突擊調節(jié)利潤的情況，上交所已經強化了問詢力度，刨根問底、多次問詢，重點關注交易合理性、交易價格、關聯關系等情況。
“上市公司應當做大做強主營業(yè)務，積極回報投資者，真正提高上市公司質量。”上述負責人說。
與此同時，該負責人介紹，如果上市公司通過財務造假，掩蓋其連續(xù)4年虧損、連續(xù)三年凈資產為負、連續(xù)三年營業(yè)收入低于1000萬元等事實，規(guī)避退市，一旦被證監(jiān)會立案調查并在行政處罰決定進行了認定，上交所將根據行政處罰書認定的事實，啟動重大違法強制退市程序，依序實施退市風險警示、暫停上市和終止上市。另外，如果前述財務造假行為被人民法院作出有罪生效判決，也會觸及實施辦法第四條第（四）項的規(guī)定，被實施強制退市。
此外，上述負責人介紹， 如果上市公司在辦法正式發(fā)布實施后，收到重大違法退市相關行政處罰決定或者生效司法裁判，將依據新規(guī)核實是否觸及實施辦法規(guī)定的標準，并視情況啟動程序。
長江證券研究所相關人士表示，過去A股退市制度在落實層面偏重于財務指標的界定，一批“僵尸上市企業(yè)”借由財務會計粉飾或非經常性損益等方式游離于退市邊界，這在一定程度上導致市場對垃圾股、ST股的炒作屢見不鮮，嚴重損害了A股中小投資者的利益。從數據上來看，截至目前，我國僅退市109家（包含B股）上市企業(yè)，退市率較低，完善強化退市制度勢在必行，這將對樹立理性投資理念、改善上市企業(yè)資質及服務實體經濟等層面均產生中長期積極正面的影響。
“《征求意見稿》中對重大違法行為的監(jiān)管擴容，將有效提升存量市場的上市企業(yè)資質。”長江證券研究所相關人士表示。
欺詐發(fā)行退市后無法再上市
對于重組上市中的欺詐發(fā)行行為，上述負責人介紹，根據規(guī)定，交易所根據證監(jiān)會行政處罰書中上市公司在重組上市中構成欺詐發(fā)行的認定，啟動強制退市程序。
“欺詐發(fā)行是證券市場最為嚴重的違法行為，嚴重侵蝕證券市場的運行基礎。對于這種重大違法退市情形，實施辦法規(guī)定一退到底，并不再給予重新上市的機會。”該負責人表示。
征求意見稿提出，上市公司存在六種重大違法情形，其股票應當被終止上市，其中一種情形是“上市公司最近60個月內，被中國證監(jiān)會依據《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰”。對此，上述負責人介紹，規(guī)定3次以上，主要考慮規(guī)則的完備性和全覆蓋，避免在實施過程中出現掛一漏萬的情況。
“上述規(guī)定有利于形成監(jiān)管威懾，維護市場穩(wěn)定秩序，督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務，維護中小投資者根本利益。”上述負責人說。
他同時表示，交易所對上市公司違規(guī)行為的處分，并不是行政處罰，不會直接觸及這項規(guī)定。“后續(xù)，也擬考慮將短期內多次受到交易所頂格處罰的情形，納入退市范圍。”
至于重大違法公司被暫停上市后，將不再考慮公司的整改、補償等情況，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市。
“對重大違法行為的監(jiān)管擴容，將有效提升存量市場的上市企業(yè)資質；監(jiān)管期限的進一步嚴格，將壓縮‘僵尸企業(yè)’鉆制度空子的投機空間，進一步提振兢兢業(yè)業(yè)、謀求主業(yè)發(fā)展的上市企業(yè)信心。”長江證券研究所相關人士表示。
天風證券相關人士表示，嚴格退市制度有助于優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化存量資源配置，提升上市公司總體的質量。只有暢通退出機制，資本市場才能做到優(yōu)勝劣汰，引進更多優(yōu)秀的上市公司，提升市場整體的質量，打破A股市場對IPO的過度擔憂。
對于辦法的實施時間，上述負責人表示，本次公開征求意見后，將在合理吸收相關意見建議的基礎上，在證監(jiān)會修改后的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》正式生效后，盡快發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》,同步修訂《上海證券交易所股票上市規(guī)則》及相關配套文件，明確預期，嚴格執(zhí)行。
至于目前是否有符合條件會被強制退市的公司，上述負責人稱，可待新規(guī)正式發(fā)布后根據實際情況判斷。“但可以明確的是，只要出現規(guī)定的情況，將堅決依據新規(guī)，有一家退一家。”
他同時提醒投資者要關注投資風險，盡量避開那些頻繁炒作的“殼公司”“僵尸企業(yè)”，避免“踩雷”，投資真正專心主業(yè)的優(yōu)質上市公司。如果因上市公司被重大違法強制退市造成損失的，可以自己受到虛假陳述侵害為由，對公司提起民事賠償訴訟。
長江證券研究所相關人士表示，由于目前市場參與方中，仍然存在較多的中小投資者，他們對風險認知依然較為模糊，對防范資本市場的“套路”更是欠缺理性判斷。因此，退市制度在很大程度上是中小投資者強有力的“保護傘”，有助于提升市場整體公司質量，降低市場投資風險。
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