中央經濟工作會議不提＂保持中性＂ 重申＂松緊適度＂
作 者：張壽林 來 源：每日經濟新聞發表日期：2018-12-24
中央經濟工作會議12月19日至21日在北京舉行。《每日經濟新聞》記者注意到，會議關于貨幣政策方面的表述出現變化。
此前的“穩健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門”已改為“穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。”對比發現去掉了“中性”、“把好貨幣供給總閘門”。
此次會議指出，穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。
三季度貨幣政策報告在下一階段主要政策思路中指出，穩健的貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標中把握好綜合平衡，根據形勢變化及時動態預調微調。
為穩增長創造適宜貨幣條件
國家金融與發展實驗室副主任、中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛告訴《每日經濟新聞》記者，此輪貨幣政策調整可追溯至2017年。2017年以穩杠桿為首要目標，在此情形下貨幣政策維持穩健中性，邊際有所收緊，從而推動約束整個信用創造。隨著金融擴張速度回落，今年以來，宏觀杠桿率基本企穩甚至下行，意味著去杠桿初顯成效。在此情形下，貨幣政策維持邊際收緊必要性隨之下降。
與此同時，宏觀經濟出現調整，部分企業風險持續暴露，再兼中美貿易摩擦，多方因素疊加下實體經濟面臨大的調整壓力，而此時宏觀杠桿率已經企穩，因此可適度保持相對寬松的貨幣條件，為穩經濟創造條件。
曾剛指出，并非貨幣政策發生方向性改變，而是根據去杠桿的進程和工作重心的變化，適度調整貨幣政策操作力度，為穩增長創造適宜的貨幣條件。
曾剛說，維持相對寬松狀態不外乎降準或降息。相較而言，降準比降息可能性大。降準，一方面向市場提供所需的流動性，另一方面，將本屬于銀行的流動性釋放給銀行，把法定存款準備金率過高導致的金融市場扭曲恢復到正常狀態；相對于SLF、公開市場業務等其他貨幣政策工具，這也更有助于降低銀行資金成本，相應也有助于降低企業融資成本，緩解企業融資難融資貴。
中國民生銀行首席研究員溫彬指出，對下一階段經濟形勢所作出的判斷，要求貨幣政策也要作出前瞻性、靈活性的調整。調整的方向就是松緊適度，要確保在逆周期調控下來熨平經濟周期波動所帶來的負面影響。
溫彬判斷，從中長期來看，仍然有很強的空間和必要性，外匯占款的連續收縮需要降準對沖。當然降準并不意味著貨幣政策走向寬松，而依然保持穩健基調。降準有兩種方式，一種就是直接調降存款準備金率，另外一種，可以通過降準來置換中期借貸便利的方式實現。這兩種方式中，從大的方向來看，需要直接降低存款準備金率，但從結構性優化的角度來看，通過降準置換中期借貸便利更好一些。
綜合施策改善政策傳導機制
會議還指出，改善貨幣政策傳導機制，提高直接融資比重，解決好民營企業和小微企業融資難融資貴問題。
盤古智庫高級研究員吳琦告訴《每日經濟新聞》記者，2018年以來，地方政府融資、房地產融資和國企融資受監管約束趨嚴，優質資產供給有限，直接表現為信用債市場信用利差分化加劇。
吳琦指出，應從資金供給端和資金需求端綜合施策，改善貨幣政策傳導機制，緩解民營企業和小微企業融資難題。
從資金供給端來看，加強財政政策、貨幣政策和信貸政策的統籌協調。他特別提到，要在資本充足率、不良貸款率、合意信貸規模和流動性方面給予一定政策優惠，引導商業銀行加大信貸投放，重點扶持民營企業和小微企業；通過擔保增信、風險補償等方式支持民營企業發債融資，推動保險資金、公募理財產品等投資優質上市公司，優化企業融資結構。
吳琦還提出，商業銀行應改革內部考核和服務機制，提升民營企業和小微企業信貸的供給意愿和能力。
本次會議也指出，要以金融體系結構調整優化為重點深化金融體制改革，發展民營銀行和社區銀行，推動城商行、農商行、農信社業務逐步回歸本源。
從需求端來看，吳琦說，技術進步才是經濟增長最主要的動力，應致力于加大科技研發和教育投入，降低科技創新型企業的稅費負擔；加強產權保護，推動企業加強技術創新，規范經營管理，提高勞動生產率，切實提升核心競爭力。
記者注意到，本次中央經濟工作會議指出，要增強微觀主體活力，發揮企業和企業家主觀能動性，建立公平開放透明的市場規則和法治化營商環境，促進正向激勵和優勝劣汰，發展更多優質企業。
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