于學軍：中國金融風險面臨前所未有復雜局面
來 源：新浪財經發表日期：2017-08-30
中國銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍新浪財經訊 由新浪財經主辦的“2017中國銀行業發展論壇”于8月24日在北京舉行，主題為“未來銀行之路”，中國銀監會國有重點金融機構監事會主席于學軍出席并演講。
其表示中國金融風險面臨前所未有復雜局面，截止去年末，中國廣義貨幣M2達到155萬多億元，是2007年國際金融危機發生前的3.8倍；狹義貨幣M1則達到48.7萬億元，是2007年的近3.2倍。從銀行業金融機構的資產總規模來看，2007年末約為53萬億，2016年末則達到232萬億。“九年翻了4.4倍，膨脹速度驚人。”
于學軍指出，因為中國貨幣信貸數據均大幅超過同期的經濟增長率，致使中國的經濟貨幣化水平大幅度提高（即M2與GDP之比），由2007年末的1.51倍快速上升為2016年末的2.08倍，即M2的年末余額是當年GDP總額的二倍多，這在全球大的經濟體中早已“一騎絕塵”。
以下為演講實錄：
于學軍：各位領導、嘉賓、同仁們，大家上午好！很高興參加此次由新浪財經舉辦的中國銀行業發展論壇。
這一個時期，關于中國金融風險的討論成為一個熱門話題，一般標準性的說法是：中國金融風險突出、亂象叢生。我也認為，中國的金融風險的確正面臨著前所未有的復雜局面。
根據論壇所討論的議題，我今天講的題目是“中國金融風險的防化問題”，防化即防范和化解問題。主要包括兩個方面：一是中國金融的風險從何而來，或者這么多的金融亂象是如何形成的，現在中國為什么會積累這么大的金融風險？二是如何防范和化解金融風險？
限于時間關系，我重點就第一個問題談一些個人的看法。開門見山，我從四個方面進行一些探討：
第一，自2008年國際金融危機爆發以來，我國長期持續的貨幣信用巨額投放，是金融風險積累的重要外部環境。大家知道，這場國際金融風暴由美國次貸危機引起，歐美等發達經濟體為甚，對全球經濟形成廣泛的強烈沖擊，并且危機后深刻深遠地改變著全球的發展格局。為了抗擊此次國際金融危機對中國經濟的巨大沖擊，當時中國政府緊急出臺了一系列重大的刺激性經濟政策，旨在擴大固定資產投資規模以拉動日漸乏力的經濟增長。這當中，最出名的就是當時推出的所謂“4萬億元”固定資產投資計劃。同時，為了配合大規模的固定資產投資計劃，我國的宏觀調控政策也來了個180度的大轉彎，僅用3個月的時間，就將大型商業銀行存款準備金率由初期的17.5%連續下調為15.5%，中小型商業銀行則進一步下調為13.5%，分別下調2和4個百分點，從而在短期內釋放了大量流動性，致使貨幣信用巨額增加。
以銀行業金融機構本外幣貸款為例，當年猛增10.5萬億元，增長幅度達到了33%！而在此之前每年的貸款新增額最多（2008年）未超過5萬億元，2007年則未達到4萬億元。這就意味著：金融危機發生之后，為了刺激國內的經濟增長，2009年的貸款新增額約為以前年度的2-3倍。而之前的2002-2008年也正是中國經濟增長出現過熱、貨幣信貸投放過多并施以緊縮性調控政策的一個重要時期，由此可想當年的貨幣信貸投放有多突出！除了巨額的放貸行為之外，還體現為銀行業金融機構各項表內投資的大幅度增加。當年猛增3.3萬多億元，也是2008年新增額的2倍以上。
這些行為反映在貨幣供應量上，2009年我國廣義貨幣M2猛增27.7%，狹義貨幣M1更是劇增32.4%；而2009年社會融資總規模幾乎比上年翻了一番，增長99.3%，全年達到13.9萬億元。
以上所列舉的主要數據都表明，2009年是中國貨幣信用巨額膨脹的一年，并從此將中國的貨幣信用基數推上一個“高臺”，這極易造成以后年度參照系發生誤會或誤判。
回顧這場百年一遇的國際金融危機，令大多數人沒有想到的是：它居然持續了這么久，至今已歷經九年，但是全球經濟金融似乎仍未完全擺脫其陰影。金融危機之后，中國經濟面臨的發展環境與危機前相比已大相徑庭，并持續承受著長期的經濟下行壓力。就是在這種情況下，中央出臺了多方面的宏觀調控政策，旨在穩定經濟增長。具體有：一是調低存款準備金率和存貸款基準利率；二是發明多項新的貨幣政策工具，向市場注入大量流動性；三是實施積極的財政政策，這里邊最令地方政府津津樂道的就是債務置換；四是推出重點建設基金，專門用以解決地方政府投資當中的資本金不足問題，也注入了大量資金。
我們沒有必要分別細數上述各項政策措施所投放的巨額流動性數額，僅從總量上分析其最終的結果。截止去年末，中國廣義貨幣M2達到155萬多億元，是2007年國際金融危機發生前的3.8倍；狹義貨幣M1則達到48.7萬億元，是2007年的近3.2倍。從銀行業金融機構的資產總規模來看，2007年末約為53萬億，2016年末則達到232萬億，九年翻了4.4倍，膨脹速度驚人。其中，境內本外幣貸款由2007年的27.8萬億元增加到2016年末的112萬億元，同期也增長4倍以上。同時，銀行的貸款結構發生了重大變化，其中房地產信貸迅速增長，成為銀行業重要的支柱性業務，其規模由2007年末的4.8萬億元增加到2016年末的26.7萬億元，同期增長近5.6倍；房地產信貸占全部貸款的比重由2007年的18.3%上升為2016年之后的25%以上。這里還需特別指出的是：危機后房貸大幅增長中又以2009-2010年和2015-2016年兩個階段最為突出，前兩年分別每年新增2萬億元以上，后兩年則分別新增3.6和5.7萬億元，占當年新增貸款總額的比重分別為20.9%和25.3%、30%和45.2%以上，這也正是這兩個階段全國房地產市場為何出現暴漲的重要推動力量。
所有以上例舉的貨幣信貸數據均大幅超過同期的經濟增長率，致使中國的經濟貨幣化水平大幅度提高（即M2與GDP之比），由2007年末的1.51倍快速上升為2016年末的2.08倍，即M2的年末余額是當年GDP總額的二倍多，這在全球大的經濟體中早已“一騎絕塵”。
在這些變化當中，還有一個重大的變化，就是銀行投資類資產快速擴大，至2016年末已達到62萬億元，較2007年增加51萬億元。其中，近兩年來，由于地方政府債務置換以及新興貨幣政策工具的大量使用，致使銀行業投資類業務出現爆發式增長，2015和2016年分別新增16萬億元和13.8萬億元，各增長50.5%和28.5%，也是正常年份新增額的2-3倍。伴隨著貨幣信用以及金融業資產負債表的持續巨額擴張，導致中國的債務率水平快速上升，現已成為海外媒體談及中國金融風險的一個重要隱憂。
縱覽全球金融發展史，任何國家、任何時候發生的金融危機，均為在此之前貨幣信用的過度膨脹所為，都有一個貨幣信用長期持續擴張并不斷積累的過程。而一旦引發資產泡沫化并使通脹壓力快速上升，貨幣信用擴張也就走到盡頭，甚至難以為繼。隨之而來的緊縮性政策，往往又是刺破資產泡沫的重要外部因素；而資產泡沫一旦破滅就會引發連鎖反應，并常常成為系統性金融風險的發端。
第二，隨著人民幣國際化的大力推進，致使中國的金融體制、金融市場日趨復雜，宏觀調控的難度明顯加大。人民幣國際化是中國金融業開放的必然趨勢，也是未來方向，但客觀上卻使境內外市場聯結起來，造成人民幣匯率、利率等的影響因素增加，難以自如地施展調控政策。同時，銀行業等金融機構在業務結構、資產負債表管理上也面臨著前所未有的復雜局面，管理難度隨之加大。
第三，金融監管的能力建設，跟不上金融業整體發展的變化與速度。由于貨幣信用持續巨額增加和膨脹，必然反映到銀行業等金融機構的資產負債表中，資產負債表迅速擴大，并使業務結構發生重大變化。而這種業務、新產品層出不窮又花樣百出，在很大程度上正是為了逃避調控和規避監管，即所謂的“監管套利”。而我們的監管部門往往跟不上金融機構無窮無盡的創新變化，監管能力建設明顯不足。
第四，移動互聯網與通信技術的飛速發展，使中國的信息化水平大幅提高，發達程度甚至超越美歐日等發達國家，這使政府的管控能力面臨嚴重的挑戰。科技滲透到金融業，或金融業使用科技手段，兩者的結合發明了一個新的詞匯，叫做金融科技（Fintech），金融科技或互聯網金融常使金融活動脫離開原有正規金融的范疇，擴展到社會各行各業并廣泛推廣使用。最典型的是第三方支付和P2P平臺，如雨后春筍般地大量涌現。還常被一些社會集資活動加以利用，滲透力超強。最突出的案例，就是近幾年鬧的沸沸揚揚的泛亞及e租寶等非法集資事件，涉眾上百萬，橫跨多個省市，這與互聯網出現前的社會集資活動簡直無法相比，絕不可同日而語。
針對金融亂象對人們感官上的影響，我從四個方面加以概括、分析，不一定全面、深入、準確。限于時間，就講到這里，不對的地方請各位批評指正。
謝謝大家！
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