人民幣開啟貶值時代

作 者：冉學東 來 源：新浪博客發表日期：2015-08-11

 可以這樣肯定的判斷，從2005年開始的人民幣升值時代已經結束，一個人民幣貶值的時代正在來臨。 

    8月11日上午，央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，較上一個交易日貶值1136點，上一個交易日中間價報6.1162，人民幣兌美元中間價下調幅度達1.9%，中間價創2013年4月25日來新低，中間價創歷史最大降幅。　　

　　受此消息影響，人民幣在離岸人民幣匯率暴跌721點，跌幅達1.16%。而在當日的交易盤中，截至上午11點半，人民幣已經大幅下跌1.46%，到一美元兌換6.3001。人民幣匯率從今年6月份以來，波幅非常小，就在6.21附近擺動，市場人士認為，這是中國央行為維持匯率穩定而控制的一個幅度。

    人民幣中間價是由央行根據前一交易日的收盤價綜合設定的一個價格，普遍認為央行正是以每日發布的中間價管理人民幣匯率，此次突然暴跌，預示著管理層對人民幣匯率的管理從觀念到行動，都發生了較大的變化。

    當前人民幣匯率下跌的一個重要的宏觀經濟背景是最近公布的幾個慘淡的宏觀經濟數據，首先是7月份出口下跌超過預期。7月份進出口總額2.12萬億元，按年下降8.8%。其中，出口1.19萬億元、進口9302億元，分別下降8.9%和8.6%；7月份貿易順差2630億元，下降達10%。7月份出口下降如此之大，大多數機構認為，主要是人民幣匯率過于強勢，弱化了中國產品的競爭力。

    根據國家清算銀行（BIS）最近的數據，今年6月人民幣實際有效匯率指數為130.08，該指數顯示，在過去的一年里，盡管人民幣與美元的匯率保持平穩，即美元兌換人民幣的中間價保持在6.12的水平，但人民幣實際有效匯率升幅高達14%。原因在于人民幣匯率一直盯著美元，美元今年強勢上漲，人民幣跟著美元上漲，卻對其他非美貨幣大幅升值。比如，今年6月底，人民幣兌換歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌換6.8699元人民幣，100日元兌換5.0052元人民幣，分別比2014年年底升值了8.53%和2.64%。而對其他發展中國家的貨幣，比如拉美和東南亞等出口國家的貨幣升值幅度就更加劇烈。

    人民幣匯率升值在出口的數據上顯示就更加明顯，今年前7個月，中國對歐盟和日本的出口，分別下降了4.4%和11.1%。中國對歐盟出口從6月份的下跌3.4%，跌幅擴大至7月份的12.3%；中國對日本出口從6月份下跌6.0%，擴大到7月份的13%。

    事實上，很多人把注意力都放在人民幣匯率強勢可能導致的對出口的影響上，而忽略了強勢匯率對PPI的影響，中國7月份PPI同比下跌5.4%，跌幅比6月份的4.8%有所擴大，中國PPI的下跌已經達到幾年的時間，遲遲不收斂，并且還在擴大。PPI下跌外部的原因是國際商品價格大跌，內部的原因是經濟體對基本工業品的需求疲弱。而這兩個因素其實正是由于人民幣過于強勢有關，由于人民幣名義匯率過強會對外需形成抑制，這對PPI造成壓力。

    7月4日，國務院辦公廳國務院辦公廳發布《關于促進進出口穩定增長的若干意見》中提出，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。完善人民幣匯率市場化形成機制，擴大人民幣匯率雙向浮動區間，這也表明人民幣匯率政策將發生重大變化。

    有論者認為，由于中國正在全力沖刺加入SDR，人民幣國際化的戰略重要性要高于出口，所以下半年人民幣可能還將保持強勢。現在看來這種看法是片面的，人民幣國際化并不意味著人民幣一定要強勢，而是要逐漸形成以市場供求為主導的匯率形成機制，其前提就是要擴大人民幣匯率浮動區間，增強匯率彈性，逐步讓市場去決定人民幣匯率。

     由此可知，后半年人民幣或將階段性貶值，并將擴大浮動區間到3%左右，在增強匯率彈性的同時，以穩定國內經濟增長，并將不遺余力的推動人民幣國際化。