6月錢荒三大啟示
作 者：葉檀 來 源：新浪財經發表日期：2013-06-28
6月錢荒由于央行最終出手告一段落。銀行、投資者甚至包括決策者，恐怕都驚出了一身冷汗。
錢荒帶來三大啟示。
第一，金融風險潛藏的風險超過預期。無論是壓力測試，還是存貸比等指標，顯示中國金融系統較為穩健。
6月25號晚6點半，央行官網發表《合理調節流動性
處于被批判位置的商業銀行，有一肚子委屈，如此高的存款準備金率而后向央行、同業高息拆借，實際上是把利潤拱手讓度給了央行與其他金融機構，只能發行5倍以上高杠桿的產品獲得高利潤。
無法解釋的是，穩健的指標卻抵擋不住區區兩天的資金緊張，銀行間同業拆借利率高到部分銀行接近破產的窘境，金融部門與企業部門負債之高，與銀行穩健的數據難以匹配。銀行錢荒迅速蔓延到債券與股票市場，巨量贖回與股災接連出現，逼迫主流輿論從嚴厲的教訓口吻轉為安撫。
此次實際壓力測試讓金融脆弱大白于天下，金融貨幣市場指望著央行的奶汁也大白于天下，讓央行高額存款準備金率下商業銀行資金運用的低效浮出水面。同時，再次明確了具有系統性、作為央行意志傳聲筒的幾家銀行，他們在關鍵時刻有資金大量投放到市場。
第二，所有的宏觀調控都有邊界，那就是不發生全局性、系統性危機。
金融市場哀鴻遍野、股災發生時，指望央行按兵不動、心如止水是不可能的，這是一場可控的短期的實際測試，如果測試不可控，真正刺穿了金融泡沫毀滅了自己的市場，是天底下最愚昧的事，相信沒有一家理智的央行會這么做。雖然有人錘胸頓足希望央行鐵面改革，嚴厲約束自己的頑劣之子，但面對股災、債災，央行回歸求助之路，幾乎是鐵板釘釘的事。此時會有資金提前布局，收取反彈的政策紅利。
央行由此陷入尷尬境地，一方面要向各方宣示自己改革的決心，維持貨幣的緊平衡狀態，另一方面不得不向已經形成寬貨幣經營模式的機構一再妥協，正像一個慈父舉起了棍子卻遲遲難以下手。央行要向市場傳遞明確的信號，本身就得有明確的主張，如維持貨幣緊平衡不放松，對于各商業銀行不再以規模決定地位等，商業銀行自然會收縮杠桿，加強風險監控。
為了未來不發生系統性風險，央行不可能大規模擴張貨幣規模;為了當下不發生系統性風險，央行不可能過于緊縮貨幣政策。從上海銀行間市場拆借利率看，從6月過度到7月的1周、兩周、一月同業拆借利率依然維持在高位，資金內緊情況不會消失，而且未來也不可能消失。相比而言，倫敦銀行間同業拆借利率隔夜利率僅0.13％，一周利率僅0.16％。在金融崩潰時的2008年下半年，隔夜拆借利率也不過7％。
第三，在市場大起大落時，相信分析與邏輯的力量，不要被極端情緒傳染。
中國的鬼城論甚囂塵上，中國房地產與金融崩潰的預言已持續多年，而中國將成為GDP全球第一國的樂觀言論也不遑多讓，極端的悲觀與樂觀不可取，投資者不能被極端的樂觀與悲觀情緒打敗。
中國當然有鬼城，也有成功復活的城市，股市中造假圈錢的公司之多，已經逼迫基金之神安東尼波頓離開中國股票，但同樣有公司增長了十年以上。以個別案例得出整體性的結論是智慧不足，只有對重要變量進行分析才能在坐標上準確定位。
不要聽信極端言論，那往往與巫師神棍相差不遠，相信市場的力量，相信理性分析的力量。
中國金融市場是個龐大而虛弱的市場，長短結合、標本兼治的宏觀調控手段，意味著建立高效的市場新機制，釋放民資的活力，央行的貨幣手段只是其中的一個變量而已。央行騰挪空間狹窄，他們無法拔著頭發脫離中國的實際情況，進行所謂的鐵血改革。逐漸倒逼，是央行最強的手段。
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