3年前就籌劃上市但最終折戟的狗不理執意要走資本之路，8月26日，狗不理公布公開轉讓說明書，決定用旗下主營速凍食品的天津狗不理食品股份有限公司（下稱“狗不理食品”）沖刺新三板。記者注意到，百年老字號狗不理早已變身為家族控股企業。因此，有業內人士質疑，從10年前狗不理的拍賣到變身家族控股企業，這其中或涉嫌國有資產流失。

速凍包子沖刺新三板

根據公告，此次掛牌新三板的是狗不理食品，其主打產品為狗不理速凍包子，以及包括天津麻花、糕點和醬鹵肉制品等在內的其他中式特色美食等。也就是說，狗不理的餐飲業務并未在此次掛牌公司的業務范疇之內。

去年年中，狗不理A股IPO之路被叫停。在證監會當時公布的“2014年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單”中，天津狗不理在列。當時與狗不理一起排隊欲登陸A股的還有順峰飲食酒店管理、廣州酒家集團、凈雅食品等公司。如今這些企業上市均未果。不過記者在證監會官網查詢發現，廣州酒家于7月3日進行了招股說明書（申報稿）預披露。

此前，狗不理集團董事長張彥森曾表示，狗不理餐飲業務2013年營業額就達到10億元。相比較而言，其食品業務表現一般。根據公告，狗不理食品2013年、2014年以及2015年前5個月，營業收入分別為9290.66萬元、7406.67萬元、4081.72萬元，凈利潤分別為1263.77萬元、453.34萬元、346.6萬元。

盡管狗不理自稱是“速凍包子行業的龍頭企業”，但其也承認，公司的劣勢是規模小、經銷商數量較少、融資渠道較為局限，與思念、三全等全國性大范圍銷售相比，狗不理產品的主要銷售區域是天津及華北區域性市場。

“狗不理食品年銷售額不到1億元，這在速凍行業屬于典型的小企業”，北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起表示，即便是思念、三全等速凍巨頭，這些年也面臨發展的天花板，如產品的過于單一、渠道過于依賴超市等，這在龍頭企業身上都非常突出，對于狗不理這樣的區域性企業來講，這些問題更成為擴張的攔路虎。

看點

狗不理已成家族控股企業

2005年3月，天津同仁堂以1.06億元競得狗不理國有產權。當時，天津同仁堂為國有股控股的公司，天津市藥材集團持有天津同仁堂40%的股權，自然人張彥森持有39%的股權，其余股權由天津市有線電視和天津市西青經濟開發總公司共同持有。

而如今，這家百年老字號已完全成為一個家族控股企業。根據公告，狗不理食品股東僅2個，持有99%股權的狗不理集團以及持有1%股權的自然人高桂琴。狗不理集團的股權結構是：張彥森持股45%，高桂琴持股10%，張彥明持股6%，天津同仁堂集團持股39%。

值得注意的是，今天的天津同仁堂集團股權結構發生了巨大變化：張彥森持股41%，張彥明持股1%，天津森納爾投資有限公司持股18%，天津高林華創科技發展有限公司持股40%。天津森納爾投資有限公司的股權結構又是：張彥森持股50%，高桂琴持股25%，張彥明持股25%。

據公告，狗不理集團董事長張彥森與高桂琴為夫妻關系；張彥森和張彥明又是兄弟關系。更值得注意的是，自今年7月開始擔任狗不理食品董事長的張營為張彥明的兒子。

從上述股權脈絡來看，從天津狗不理國有產權10年前被拍賣后走到今天，張彥森夫妻及其兄弟張彥明目前直接或間接掌控了天津狗不理集團約85%的股權，狗不理已成為名副其實的家族控股企業。

被質疑導致國有資產流失

香頌資本執行董事沈萌認為，狗不理從一家國有企業如今變身為家族控股企業，要探究天津同仁堂在其中扮演的角色，是否涉嫌串通導致國有資產流失。

“老字號品牌當屬國有，即便10年前拍賣，僅狗不理品牌價值也不止1億元”，沈萌表示，從狗不理食品的公告來看，其生產經營所使用的“狗不理”商標、場所及專利技術的所有權為狗不理集團所有，而如今狗不理集團屬于張氏家族控股，這里面就可能存在國有資產流失以及天津同仁堂與張氏家族的利益輸送。

針對國資流失的質疑，昨天晚上，張彥森在接受記者采訪時表示：“我沒有說法，我們都是通過公開掛牌競拍的，別人可以質疑任何東西，但真理就是真理”。